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2026-05-16 09:45:41

近期华尔街“大空头”迈克尔·伯里买入了英伟达的看跌期权，同时加仓微软和Adobe。在A股市场，公募基金经理们一季度持续加仓中际旭创、新易盛和亨通光电等个股。两类持仓名单代表的投资方向大相径庭。AI投资“对表”，分歧背后，是国内科技投资的一套务实逻辑。 投资方向大相径庭 伯里的最新持仓变动，展示了他在AI方向上的一整套策略：买入英伟达、Palantir、SOXX ETF和纳指100的看跌期权，建立微软多头头寸，加仓PayPal、Adobe等软件及支付板块个股，构建“多软件、空硬件”的组合。伯里表示，当前股市对AI的追捧酷似2000年互联网泡沫破裂前的最后阶段。 国内公募基金的一季报，却呈现了另一种趋势。 天相投顾数据显示，2026年一季度末，中际旭创继续位列公募基金第一大重仓股，持有市值738.96亿元。新易盛为第三大重仓股。AI算力硬件成为公募基金一季度主要增持方向。具体来看，亨通光电是一季度公募基金增持市值最多的个股，长飞光纤、源杰科技、中天科技等获公募基金增持均超70亿元。 绩优公募基金的持仓名单高度重合。截至5月13日，数据显示，广发远见智选今年以来的回报率超过110%，该基金一季度末重仓长飞光纤、中天科技、亨通光电等个股。基金经理唐晓斌在一季报中表示：“即使全球科技股估值受压，国内算力的业绩确定性依然明显。”国寿安保数字经济A同期回报率超过96%，基金经理严堃一季度大幅加仓中际旭创、新易盛，前十大重仓股集中度较高。浦银安盛数字经济A今年以来回报率超过87%，基金经理郑敏宏、李凡表示：“依然坚定看好以光通信为代表的AI算力核心资产”。 一边是华尔街大佬看跌硬件，一边是国内公募基金经理重仓硬件。两类持仓名单之间，似乎没有折中。 聚焦业绩兑现情况 国内基金经理对硬件方向的集中持仓，有业绩数据的支撑。 受益于AI算力基础设施的旺盛需求，光模块行业在2026年一季度延续了强劲增长态势。从披露的业绩来看，一季度，龙头公司中际旭创营业收入和净利润实现大幅增长，天孚通信、华工科技等核心供应商也保持了稳健增速。此外，光库科技、源杰科技等公司净利润同比增幅均超过市场预期。 工银瑞信基金表示，AI数据中心需求正在持续加剧全球存储供需失衡，存储板块的上涨“并非传统的周期性反弹，而是AI算力需求驱动的产业逻辑转变”，存储价格在高位持续的时间可能超出传统周期。唐晓斌表示，进一步将配置逻辑聚焦于供给受限、需求具备“通胀式”增长的细分板块，包括存储、CPO、光模块、液冷、AI电源、光纤光缆等。他的判断是：“无需寄望远期概念红利，当下的基本面景气度已构成较优的投资方向。” 硬件的关注范围还在向外延伸。平安基金的基金经理林清源一季度重点布局燃气轮机核心零部件和电网设备标的。他在一季报中表示，电力是当前AI扩张中最核心的“硬约束”，全球主流燃气轮机企业订单已排至2030年，是AI全产业链中供需缺口最大的环节。 软件和应用方向则面临另一种处境。中金研究团队认为，一是自2023年以来，美股软件公司基本没有贡献令市场满意的规模化AI收入；二是Salesforce等行业巨头推出的Agent产品商业化程度仍处于早期，未贡献实际收入；三是技术进步反而引发了市场对企业级SaaS护城河的担忧。该团队总结，“高估值板块天然脆弱”，一旦长期壁垒被质疑，“折价现象出现的很快、很集中”。麦肯锡的最新报告也表示，AI商业潜力巨大，但面临变现模式难题。 交易拥挤不容忽视 然而，当共识趋于极致，风险也在同步积聚。尽管基金经理们坚信AI算力是中期核心主线，但在市场层面，极致抱团带来的交易拥挤已不容忽视。有基金研究团队提醒，与历史上的A股多次抱团相比，本轮风格更显极致，交易拥挤、估值高企、技术迭代等潜在风险正在积聚，须提前预防极端共识下的回撤可能引发的流动性冲击。华泰证券研究团队表示，AI硬件已整体进入超买区间，短期调整概率上升。 中金研究团队认为，AI行情现在仍未到典型的“泡沫”阶段，但投资“抢跑”客观存在，这也是AI行情过去几年在波折中前行的主要原因。美国传奇投资者保罗·都铎·琼斯表示，当前AI驱动的上涨与互联网泡沫破裂前存在相似之处，但他也认为市场可能还有进一步上涨的空间。 也有基金经理注意到了正在发生的变化。郑敏宏、李凡在一季报中表示，以Anthropic为代表的北美大模型公司ARR业绩呈现“指数式成长”，国内智谱、Kimi等企业部分财务数据向好，“行业增长正逐步摆脱‘军备竞赛’，转向多元应用驱动的新业态”。严堃同样提到，一旦AI资本开支的资金来源从债务杠杆变成收入闭环，市场对AI投资回报率的担忧将得到修正。 富国基金的判断是，AI算力中期仍是核心主线，但市场短期存在震荡可能，行情结构是“景气与业绩验证的分化”。 伯里的空单代表了对AI硬件估值的警惕，国内公募基金经理的重仓代表了对算力业绩确定性的判断。两者分歧的核心，或许不在方向，而在节奏。

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