2026-05-16 11:17:31 98233次浏览

大和发布研报称,重申腾讯控股(00700)“买入”评级,并将以分部加总估值法(SOTP)计算的12个月目标价由710港元下调至700港元,相当于2026至2027年平均预测市盈率19.3倍。下行风险包括游戏及广告销售弱于预期,以及AI开支高于预期。 腾讯首季收入同比增长9%,略低于市场预期,主要由于游戏收入确认的时间性差异; 而非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整纯利同比增长11%,符合预期,受惠于利润率具韧性,尽管人工智能(AI)开支明显增加。该行认为,虽然谈论AI变现时间表仍属过早,但对腾讯积极投资AI的意愿及能力愈趋正面,其AI团队已重组、生态系统路线图更清晰,加上国内芯片供应改善,支持“投资先行、回报在后”的策略。 该行指出,增值服务(VAS)收入逊预期,主要由于游戏收入(流水)较弱。国内游戏收入同比增长6%,但受累于农历新年较迟,导致确认收入窗口缩短; 国际游戏收入同比增长13%,略低于预期,受累于高基数及整合效益正常化。虽然社交网络增长疲弱属结构性,但预期国内游戏增长将自今年第二季起加快,受惠于递延收入确认带动多季度追赶。AI投资在今年第一季加速,资本开支达310亿元人民币,同比增长18%; 研发开支达230亿元人民币,同比增长19%。该行料AI开支(尤其是资本开支)将显著上升,并集中于今年下半年。大和微降2026至2028年每股盈利预测2%至4%,以反映AI投资预测上升。

有業主上調掛牌價


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